들어가며

지금까지 여러 편에 걸쳐 TVL이라는 용어를 잠깐씩 언급했습니다. 6편에서는 DeFi 생태계 전체 자금 규모로, 7편에서는 유동성 풀 자금 규모의 한 축으로 등장했죠.

이번 편에서는 TVL을 본격적으로 파헤쳐 봅니다. 정확히 어떻게 계산되고, 어디서 확인할 수 있고, 투자 판단에 어떻게 활용할 수 있는지 살펴보겠습니다.

TVL이란 무엇인가

TVL(Total Value Locked)은 우리말로 풀이하면 “잠겨 있는 총 가치”입니다.

특정 DeFi 프로토콜이나 블록체인 전체에 예치되어 있는 모든 자산의 달러 가치 합계를 의미합니다.

6편에서 살펴본 아베에 예치된 모든 코인, 7편에서 살펴본 유니스왑 유동성 풀에 들어있는 모든 코인을 전부 현재 시세로 환산해서 더한 값이 그 프로토콜의 TVL입니다.

주식 투자자에게 가장 익숙한 비유는 시가총액입니다. 시가총액이 한 기업에 시장이 부여한 가치 총합을 보여준다면, TVL은 한 DeFi 프로토콜에 사용자들이 실제로 맡겨둔 자금의 총합을 보여줍니다.

TVL과 시가총액의 차이 — 헷갈리지 말아야 할 부분

여기서 중요한 구분이 필요합니다. TVL은 그 프로토콜의 자체 코인 가격과는 다른 개념입니다.

예를 들어 아베(Aave)에는 AAVE라는 자체 코인이 있습니다. AAVE 코인의 시가총액은 “AAVE 코인 가격 × 발행량”으로 계산됩니다.

반면 아베의 TVL은 “사용자들이 아베 프로토콜에 예치한 ETH, USDC 등 모든 자산의 합계”입니다. 이 둘은 완전히 다른 숫자입니다.

은행 비유로 다시 정리하면, 은행 주식의 시가총액과 그 은행에 고객들이 맡긴 예금 총액은 전혀 다른 숫자죠. TVL은 후자에 해당합니다.

TVL은 어디서 확인하나 — 디파이라마

TVL을 확인하는 가장 대표적인 사이트가 디파이라마(DefiLlama, defillama.com)입니다.

이 사이트에 들어가면 전 세계 모든 DeFi 프로토콜의 TVL을 순위별로, 블록체인별로, 카테고리별로 볼 수 있습니다.

주요 확인 포인트는 다음과 같습니다.

• 전체 TVL: DeFi 생태계 전체 자금 규모
• 체인별 TVL: 이더리움, 솔라나, 아비트럼 등 블록체인별 자금 비교
• 프로토콜별 TVL: 아베, 유니스왑, 리도 등 개별 서비스 순위
• TVL 변화율: 일간, 주간, 월간 증감률

증권사 HTS에서 시가총액 순위와 자금 흐름을 보는 것과 비슷한 화면 구성입니다.

아래는 TVL이 어떻게 구성되고 어디서 확인하는지 보여주는 다이어그램입니다.

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TVL이 오르내리는 이유

TVL은 크게 두 가지 요인으로 변합니다.

1. 자금의 유입과 유출 사용자들이 새로 자산을 예치하면 TVL이 오르고, 자산을 빼가면 TVL이 내려갑니다. 이는 실제 자금 이동을 반영합니다.

2. 예치된 자산의 가격 변동 TVL은 달러 가치 기준으로 계산되기 때문에, 예치된 ETH 가격이 오르면 같은 양의 ETH라도 TVL은 자동으로 올라갑니다. 자금이 추가로 들어오지 않아도 가격만 올라도 TVL이 증가하는 것입니다.

이 두 요인을 구분하는 것이 중요합니다. TVL이 올랐다고 무조건 새 자금이 유입됐다고 해석하면 오류가 생길 수 있습니다. 가격 상승 효과인지, 실제 자금 유입인지 구분해서 봐야 합니다.

TVL을 투자에 활용하는 방법

1. 프로토콜의 신뢰도와 규모 가늠 TVL이 높고 오래 유지되어 온 프로토콜은 상대적으로 검증된 서비스로 평가받습니다. 다만 TVL이 높다고 반드시 안전하다는 뜻은 아닙니다. 9편에서 다룬 보안 감사 여부도 함께 확인해야 합니다.

2. 블록체인 생태계 비교 어떤 블록체인에 자금이 몰리고 있는지 비교할 수 있습니다. 특정 체인의 TVL이 빠르게 늘어난다면, 그 생태계에 대한 시장의 관심과 자금이 늘고 있다는 신호로 해석됩니다.

3. TVL 대비 코인 가격(시가총액/TVL 비율) 프로토콜의 코인 시가총액을 TVL로 나눈 비율을 참고 지표로 쓰기도 합니다. 이 비율이 낮을수록(시가총액이 TVL보다 작을수록) 코인이 저평가됐다고 보는 시각도 있지만, 절대적인 기준은 아니며 다른 지표와 함께 봐야 합니다.

주식의 PER(주가수익비율)처럼, 하나의 참고 지표일 뿐 단독으로 매수·매도를 결정하는 근거로 쓰기엔 한계가 있습니다.

2022년 루나 사태와 TVL

4편에서 다룬 루나·UST 붕괴 사건을 TVL 관점에서 다시 보면 더 명확해집니다.

테라 생태계의 TVL은 2022년 초 한때 300억 달러를 넘어설 정도로 컸습니다. 그런데 UST 페그가 깨지면서 단 며칠 만에 TVL이 거의 0에 가깝게 붕괴했습니다.

이 사건은 TVL이 단순히 “크다 = 안전하다”를 의미하지 않는다는 것을 보여준 대표적인 사례로 남아 있습니다. 알고리즘형 스테이블코인처럼 구조적 취약점이 있는 경우, TVL 규모와 무관하게 급격히 무너질 수 있습니다.

투자자 관점에서 본 TVL

거시적으로 보면, 전체 DeFi TVL의 증감은 암호화폐 시장 전반의 투자 심리를 보여주는 지표로 활용됩니다.

TVL이 전반적으로 증가하는 시기는 시장에 낙관적인 분위기가 퍼지고 신규 자금이 유입되는 국면으로 해석되는 경우가 많고, 반대로 TVL이 지속적으로 줄어드는 시기는 자금이 안전 자산으로 이동하거나 시장이 침체되는 국면으로 해석되곤 합니다.

다만 이는 하나의 참고 지표이며, 6편에서 언급했듯 미국 국채 금리 등 전통 금융 시장의 금리 환경과도 연결되어 움직인다는 점을 함께 고려해야 합니다.

정리

• TVL은 DeFi 프로토콜이나 블록체인에 예치된 자산의 달러 가치 총합입니다.
• 프로토콜 자체 코인의 시가총액과는 전혀 다른 개념이므로 혼동하지 않아야 합니다.
• 디파이라마(DefiLlama)에서 체인별, 프로토콜별 TVL을 무료로 확인할 수 있습니다.
• TVL 변화는 실제 자금 이동과 자산 가격 변동, 두 요인을 모두 반영하므로 구분해서 봐야 합니다.
• TVL이 크다고 반드시 안전한 것은 아니며, 루나 사태처럼 구조적 리스크는 별도로 점검해야 합니다.

다음 편에서는 온체인 데이터로 시장 심리를 읽는 법을 다룹니다. 거래소 입출금 흐름, 활성 지갑 수 같은 지표로 시장의 분위기를 가늠하는 방법을 살펴보겠습니다.